פוסט אורח נוסף מאת דני שוורץ. כפי שהזכרתי בעבר דני הוא משקיע מנוסה שפועל בשוק ההון כבר מספר שנים, בנוסף הוא מביא איתו רקורד של הרבה שנים בתפקידים בכירים בתעשייה. אני מאוד נהנה משיתוף הפעולה איתו ושמח לתת לו את הבמה בבלוג.

חשוב להדגיש שדני לא יועץ השקעות וגם לא רוצה להיות יועץ, יש סיכוי סביר שהוא טועה בניתוחים שלו ואין לראות בשמות של החברות שמוצגות בבלוג המלצה כלשהי.

ביוני 2015 כתבתי על  Citizens Bancshares Corporation , אז מה עבר על הבנק מאז שכתבתי , האמת שלא הרבה , הם הגדילו את ההון המוחשי שלהם ב כ 3%  ,הם העבירו את המשרדים שלהם למיקום חדש ויותר חדשני , סך הפיקדונות קטנו במקצת בתחילת השנה אבל בינתיים חזרו לאותה רמה , גם ההלוואות קטנו במקצת בתחילת השנה אך בינתיים חזרו לאותה רמה , והמניה בגדול ספגה כמו כל השוק בתחילת השנה, וירדה עד לרמה של מכפיל הון מוחשי של 0.35 , לא יכולתי להתאפק וכמובן הגדלתי את ההחזקה , אני אמתין בסבלנות לתקופת ריביות נוחה יותר כאשר השוק ייתן לי מכפיל הון מוחשי באזור ה 0.8 .

Vealls Limited

כפי שכבר הבנתם לרב אני נמשך לחברות קטנות בגלל מספר סיבות :אחת הסיבות העיקריות זה דוחות קצרים שלפעמים מסתכמים בעמודים בודדים עד כמה עשרות  ,סיבה נוספת ,הפעילות פשוטה ולרב גם יחידה ולכן קל להבין את העסק וכמובן פשוט יותר לצפות את החברה.

אני יודע שיש לא מעט משקיעים שסולדים מחברות קטנות עקב השעמום לרב אין הודעות (למעט דוחות)  או כתבות ,סחירות נמוכה , שליטה משמעותית של מנכ”ל/יו”ר , אך זהו סגנון ההשקעה המועדף עלי, את העניין והאדרנלין אני לרב מביא מתחביבים אחרים .

ברשומה הזאת אני רוצה להכיר לכם חברה משעממת שכזאת :  Vealls Limited , החברה הינה חברה  אוסטרלית ונסחרת בבורסה האוסטרלית ולכן כל המספרים שיוצגו הם ב AUD  .  שווי שוק ליום 24/5/16  71 מיליון , מחיר המניה 8  והסימבול שלה ביאהו VELCP.AX

אז מה מיוחד בחברה הזאת ?

במאזן שלהם יש 98 מיליון נטו במזומן כלומר אנו יכולים לקנות את הדולר ב 72 סנט , ועכשיו על זה יש מתנה של נכסים ממשים בשווי 24 מיליון מה שמביא אותנו למכפיל הון מוחשי של 0.6 .

בכל רגע נתון ניתן למצוא בבורסות השונות מספר חברות שנמצאות במצב דומה ולרב הם נמצאות במצב הזה מסיבה טובה ומוצדקת, ולכן אני רוצה להיות משוכנע שמתי שהוא  , בעתיד הקרוב , נראה את הפער הזה נסגר תוך כדי שמירה/גידול של ההון .

מה עושה החברה ?   

בשנים האחרונות החברה מוכרת את נכסיה ( בדרך כלל מעל המחיר בספרים ) ואת המזומנים שהיא מקבלת בעבור המכירות הללו היא מפקידה בפיקדונות , הפיקדונות הללו מספקות לה הכנסות מריבית מזעריות של כ 2.5% – 3.9% משווי המזומנים , ועם ההכנסות הללו החברה משלמת את שכר 4 העובדים ויתר ההוצאות השוטפות, זה מייצר לחברה תזרים מזומנים קטן אבל חיובי שלמעשה שומר ואפילו מגדיל במקצת את הון בעלי המניות של החברה .

בעבר עיקר ההכנסות של החברה באו מאתר סקי הממוקם בניו זילנד שהיה ברשותה Cardrona Ski Resort , במהלך 2013 הם מכרו את הנכס הנ”ל ב36 מיליון דולר ניוזילנדי שזה כ 8 מיליון דולר מעל השווי בספרים.

מי מנהל את החברה ?

יו”ר Iay Raymond Veall  בן 91 ומשמש כיו”ר משנת 1966 ומחזיק בכ90% ממניות החברה , בעל מיומנות בכספים.

Martin Charls Veall  בן 62 משמש כדירקטור משנת 1989, בעל מיומנות בניהול חוות יערות.

Robert Sidney Righetti  בן 65 משמש כמנהל שאמון על נושאי החשבונאות והבקרה בחברה משנת 1996 ומחזיק שברירי האחוז ממניות החברה.

Duncan Reginald Veall   בן 59 המשמש כדירקטור משנת 1999.

  אלו נכסים נותרו לחברה ?

לחברה נותרו נכסים שאינם מניבים הכנסות שנתיות , ותזרים בגינם במידה ויהיה יבוא רק על ידי מכירה , כפי שכבר ראינו החברה נוהגת בשמרנות כלפי השווי בספרים ולכן אפשר להניח שביום המכירה נראה מכירה לפחות בשווי הרשום .                                                  1100 דונם של יער בצרפת הרשומים בספרים בשווי של 3.7 מיליון  שווי היער מגיע משווים של העצים.  ושטח האדמה בצרפת שהיער גדל עליו בשווי של 1.4 מיליון .שטח אדמה ב Mt Martha  באוסטרליה סמוך לאזור מגורים  שמיועד לבנייה בשווי של 18.7 מיליון .

אחת התופעות עם חברות במצב הזה הוא שהם יכולות לשבת שנים על הכסף בלי שיקרה שום דבר, כפי שראינו בחברה הנ”ל ישנם עוד שני נכסים המיועדים למכירה , לפחות זו הייתה הצהרת המנכ”ל ,בהנחה שהם ימכרו על פי המחיר בספרים אזי החברה תהפוך לחברת מזומנים בלבד .

אני מאמין שהפער במכפיל ההון יצטמצם או ייסגר עקב הקיטון בסיכון של הערכת שווי החברה, מצד שני בהחלט יכול להיות מצב ( כפי שקרה במכירות של הנכסים האחרים )  בה הנכסים שנותרו ימכרו מעל שווים בספרים ואז שוב הפער ייסגר אבל מהר יותר , יש גם את האופציה השלישית שהנכסים ימכרו מתחת לשווים בספרים , במקרה הזה אנו מוגנים מהמזומנים הקיימים .

סגירת הפער במכפיל ההון יכולה לבוא גם עלי ידי הפיכת החברה לחברה פרטית ,ליושב ראש החברה יש את האמצעיים הכספיים למהלך שכזה , במקרה הזה תקנון החברה מגן על בעלי המניות בזה שאמורים לשלם לבעלי המניות לפחות את שווי ההון למניה שזה עומד נכון להיום על כ 13.71 לאחר כל התשלומים לבעלי מניות הבכורה למיניהם , לא רע כ 71% מעל המחיר היום .

כפי שכבר כתבתי מדובר בהשקעה משעממת להחריד שתדרוש סבלנות רבה , יושב ראש החברה מדבר על כשנתיים עד למכירת שאר הנכסים לא באמת יש לי מושג כמה זמן ייקח לו אבל רק לטעמי חישוב אני מעדיף להניח שמדובר על 3-4 שנים  כלומר תשואה שנתית של 17.75%- 23.6%  ( בחישוב לינארי ) .

 

 

 

קצת על הדוחות:

חודש אפריל היה עמוס בדיווחים. מה שלמדתי מהדוחות שאנו לא לפני סוף העולם. חברות פיננסיות ממשיכות להרוויח וחלקן אפילו די יפה על אף הסביבה העסקית המעט בעייתית. מה שהצחיק אותי זה שבנק אוף אמריקה כמעט כרגיל הציג רווח ורווח אחרי התאמות חד-פעמיות. אני משקיע/עוקב אחרי הבנק משנת 2011 ואני חושב שלא היה רבעון אחד שלא היו בו הוצאות חד-פעמיות. בלא מעט מקרים גם ההוצאות החד-פעמיות היו יותר גבוהות מהרווח. לפי מה אני שאני חישבתי בין השנים 2011-2016 הבנק שילם בסביבות 60 מילארד דולר בכל מיני הסדרים כאשר כל שווי השוק של הבנק היום בסביבות 140-150 מיליארד.

ואם כבר מדברים על חברות פיננסיות אני רוצה לדבר בכנות על ההשקעה שלי בוורנטים. אני חושב שזו הייתה טעות די גדולה בזמנו להשקיע סכומים מאוד גבוהים בוורנטים. וורנט זה מינוף ובשוק עולה זה נותן לתיק כנפיים. כאשר הדברים משתבשים, באופן טבעי המינוף עובד לצד הנגדי וזה מוסיף תנודתיות חריגה לתיק. באופן כללי אין לי בעיה עם תנודתיות אבל במקרה של הוורנטים שהם מוגבלים בזמן זה מוסיף מימד של לחץ. גם כאשר בחנתי באופן אובייקטיבי את התשואה שלי בין השנים 2011-2016 ראיתי שאת רוב התשואה עשיתי בחברות פשוטות עם תנודתיות נמוכה בהרבה וברוב השנים הוורנטים משכו את התשואה מטה.

על אף שאני עדיין ממשיך לחשוב שהבנקים בארה”ב די אטרקטיביים בעליות האחרונות המשכתי לדלל משמעותית את הפוזיציה בוורנטים.

FCAU–  פיאט-קריזלר הוציאה דוח שהיה בסדר. לפי הרווחיות כרגע החברה במכפיל 4.5. בחציון השני של 2016 נראה שיפור בגלל:

1. תחילת יצור ג’יפים במפעל השני בסין
2. השקת SUV מדהים של מזרטי והשקת אלפא ג’יוליה
3. אני צופה המשך צמיחה באירופה
4. על אף שהאנליסטים בחרו להתמקד בחוב נטו (חוב בניקוי מזומן) שגדל ברבעון הראשון בגלל שינוי בהון החוזר, החוב ברוטו (חוב כולל ללא ניקוי מזומן) דווקא ירד וכך גם תשלומי הריבית. אנו נראה ירידה בחוב ברבעונים הבאים ולכן גם תשלומי הריבית ימשיכו לרדת.

גם כמובן החדשות האחרונות בדבר שיתוף הפעולה עם גוגל חיובי.

הרבה השתנה כאן…

בפסח האחרון חזרתי למוסקבה אחרי 6 שנים. מהביקור הקודם זכרתי את מוסקבה מאוד יקרה, עם אנשים מעט מתנשאים, והרבה מאוד “שופוני” בולט לעיניים.

מאוד סיקרן אותי להגיע למדינה שנמצאת תחת סנקציות של המערב ומשבר הנפט ולעמוד על הנעשה מקרוב. כמובן שאי אפשר באמת לדעת מה עובר על מדינה על סמך ביקור קצר של מספר שבועות אבל בכל זאת מספר רשמים.

אז באופן כללי יוקר המחיה  במוסקבה ירד (טוב כאשר אתה מחלק את הרובל ב2 זה לא חכמה גדולה) החנויות מלאות במצרכים ולא ראיתי חוסרים משמעותיים. המחירים מאוד זולים בסופרים אבל מצד שני המסעדות עדיין לא זולות.

נראה שהרוסים הפעילו סנקציות נגדיות נגד המערב במקומות שנוח להם. ככה כנראה שהסנקציות עשו טוב למחלבות ומשחטות ברוסיה שכן כל הגבינות תוצרת מקומית כמו גם הבשר.   מצד שני כל חנויות הבגדים מלאות מותגים מערביים מקולקציות החדשות ביותר (שלישראל תגענה רק בעוד כמה שנים). טוב כנראה שיש גבול עד כמה הרוסים מוכנים להקריב.

המקום שבו מרגישים את המיתון זה מחירי הדירות. אם פעם דירה במוסקבה עלתה יותר מהדירה בארץ אז היום זה פחות מחצי. בכלל בכל מקום יש שלטים של מכירה וזה מרגיש ששוק הדיור במוסקבה נמצא במשבר די גדול. כמובן שכאשר הריבית על המשכנתאות עומדת על מעל 10% אז גם הביקוש לא מזהיר.

סך הכל משיחות עם אנשים (שכירים ואנשי עסקים) התרשמתי שהמצב לא מזהיר, אבל הם כבר רגילים. בכלל אני מוריד את הכובע בפני יכולת ההסתגלות של העם הרוסי. בסך הכל אני חייב לציין שנהניתי הפעם מהביקור הרבה יותר מאשר לפני 6 שנים ומאוד ממליץ על הביקור דווקא עכשיו כשהמחירים מעט שפויים.

 

 

 

 

 

 

 

נראה שבשבועות האחרונים מר שוק התחיל לתמחר תסריט של מיתון קשה בעולם אחרת קשה להבין את השחיטה של חברות הרכב והבנקים בארה”ב.

לאחר שנת שיא במכירות והרווחים של חברות הרכב ב – 2015, מצב הרוח של מר שוק החל להשתנות. תוך חודש וחצי השוק הוריד את מניות של GM  ו Ford ב15-20%. אבל כל זה היה משחק ילדים לעומת מנית פיאט שירדה במעל 30%!!! אחרי הספינאוף של פרארי. אחרי הירידה הזאת פיאט כמעט חזרה לשווי השוק שהיה לחברה בשיא המשבר באירופה ב 2011-2012 . מה שעוד יותר מעניין הוא שמדד המניות באיטליה (פיאט היא חברה דואלית שנסחרת גם בארה”ב וגם באיטליה) ירד יותר מכמעט כל  מדד אחר באירופה. כל זה לא כל כך מתיישב עם הנתון של הכלכלה הריאלית באיטליה. אחוז הבלתי מועסקים מתחיל להראות סימני שיפור וכך גם סנטימנט הצרכני.

כמובן כמו בכל תהליך ירידות אנליסטים אטו על הטרף וניסו להלביש הסבר סביר למהלך הירידות. וכך שמענו שוב את המנטרות  הבאות בקשר לחברות רכב ובפרט לפיאט:

1. שוק הרכב בארה”ב נמצא בשיא ומפה נראה רק ירידה
2. סין במשבר וחברות רכב הולכות לדמם שם
3. אירופה לא יוצאת ממיתון
4. דרום אמריקה במיתון קשה
5. מודל חדש של מכונית ללא נהג קורם עור וגידים

אני רוצה להתייחס למטה לחלק מהטענות של האנליסטים להסביר איך אני רואה את התמונה ותוך כדי גם להציג את חברת פיאט .

שוק הרכב בארה”ב 

בשנת 2015 מכירות הרכב בארה”ב הגיעו לשיא של תחילת שנות האלפיים. אבל צריך לזכור שבין השנים 2008-2010 חוותה ארה”ב את המשבר הקשה ביותר ב – 100 השנה האחרונות, וכך נוצר בין השנים 2008-2013 ביקוש עצור של כמעת 20 מיליון רכבים. אם נניח ממוצע מכירות של שנה סבירה 15-16 מיליון רכבים אז בחמש השנים עד 2020 היינו אמורים לראות גדילה במכירות  של עוד 4 מיליון רכבים בשנה רק בשביל להדביק את הפער של הביקוש. אולי הנחה זו אופטימית ועדיין לא הייתי בונה על זה ששוק הרכב לא ימשיך לשבור שיאים בשנים הקרובות כפי שראינו בחודש ינואר 2016 , במיוחד כאשר הגיל הממוצע של הרכבים בארה”ב נמצא בשיא. בנוסף  צריך לזכור שהריבית האפסית והנפט הזול נותנות  גם הן פוש מאוד רציני לגידול במכירות.

פעילות פיאט בארה”ב

לאחר שנת שיא ב2015 כאשר החברה מנפצת את כל התחזיות (גם האופטימיות ביותר) הכריז מנכ”ל פיאט סרג’יו מרקיאוני שהחברה תעשה מיקוד בסגמנט ה  SUV על חשבון יצור מכוניות סדאן משפחתיות. הוא הדגיש שבשל מחירו הזול של הנפט יש תזוזה של ביקוש לכיוון של מכוניות יותר גדולות.  האנליסטים שלא מחבבים את המנכ”ל יתר על המידה, ביקרו את ההחלטה וציינו שסרגיו קנה לעצמו כדור בדולח, שזה הימור על הכל או כלום ושההחלטה נראית הזויה בעידן של מכוניות חסכוניות.

אם לומר את האמת, אני לא מבין את הביקורת. המותג JEEP הוא המותג החזק של פיאט שמאפשר לחברה להרחיב את השוליים התפעוליים (בגלל שפיאט מרוויחה יותר בסגמנט הSUV) ומאפשר לחברה להחזיר את החוב טרם הזמן. בזכות הגידול בסגמנט, פיאט שיפרה את שולי הרווח התפעולי בארה”ב לאזור 7% מ3.5% בשנה שעברה.  מכירות JEEP  גדלו מ270 אלף ב2009 לסביבות מיליון ב2015 ובאחוזים הגדילה הזאת מתורגמת ל250%, הרבה מעבר לגידול של150% של סגמנט הSUV של שאר היצרניות.

 אז איפה פה הבעיה?

האנליסטים טוענים שפיאט מנסה לתזמן את השוק. לפי דעתי זו טענה מגוחכת שכן הביקוש היה שם כבר כאשר מחירי נפט היו ב100 דולר וברור שבטווח הנראה לעין אנו לא נחזור למחירים הללו ולכן גם עם נפט יגיע ל50 דולר לחבית הביקוש ימשיך לגדול.

לפי דעתי החלטה של הנהלת פיאט נבונה ביותר להכות בברזל בעודו רותח . בנוסף מרקיאוני ציין במפורש שבמתכונת הנוכחית לחברה יש בעיית יצור לעמוד בביקוש לJeep שכן כל מפעלי היצור עובדים 24\7 וזה בעצם אחד הסיבות לשינוי שהחברה עושה.

שוק הרכב בסין

כמות הרכבים שנמכרת בסין כמעט והכפילה את עצמה משנת 2009. בשנת 2015 מכירות הרכב בסין עמדו סביב ה23 מיליון בשנה. האנליסטים של IHS Automotive צופים גדילה מתונה ב2016 וגדילה יותר חזקה בשנים 2017-2018. בגלל שסין נכנסת להאטה לא הייתי בונה על המספרים האלה וגם התחרות בסין לא פשוטה מצד היצרניות המקומיות אבל…….

פיאט היא שחקן קטן מאוד בסין בניגוד לGM ופורד. הרווח לפני מס בשנת 2015 עמד על 50מיליון בסין (כאשר הרווח של פיאט לפני מס בשנת 2015 היה 5.3מיליארד). המותג שנמכר הכי חזק בסין היה JEEP כמובן עם יותר מ50% מכלל המכירות.

מה שמעניין הוא שהסיפור של סין הולך להשתנות מבחינת פיאט בעתיד הקרוב. בגלל שסין מטילה מס על יבוא רכבים בשביל לעודד את היצור בסין, רכבי הJEEP   נמכרים במחירים גבוהים משמעותית ביחס למתחרים שכן לפיאט לא היה מפעל יצור בסין.  זו גם הסיבה העיקרית לירידה במכירות בין 2014 ל2015.

במחצית השניה של 2016 פיאט תתחיל לשווק רכבי JEEP שיוצרו בסין במחיר הנמוך יותר מחצי מהמחיר שהמכוניות שווקו ב2015. אין לי ספק שהיו לא מעט אנשים שדחו את הקנייה שלהם תוך כדי המתנה להנחה. המהלך הזה גם ירחיב משמעותית את קהל היעד של JEEP  ואם אני צריך להמר אנו נראה גדילה מאוד גדולה במכירות החברה מסוף 2016 בסגמנט זה.

 שוק הרכב באירופה.

אחרי המשבר שפקד את אירופה בשנים2011-2012, אירופה מתחילה להראות סימני חיים. פיאט שחקן חזק באירופה במיוחד באיטליה והתאוששות של הכלכלה שם אמורה לעזור לחברה להגדיל את המכירות. ב2015 החברה סוף סוף גם הרוויחה כסף בסגמנט זה לאחר ההפסדים בשנים הקודמות.

בינואר 2016 שוק הרכב באירופה המשיך עם ההתאוששות כאשר המכירות של פיאט עלו 14% ביחס לממוצע של 6% לכלל חברות הרכב. חשוב להדגיש גם שמכירות של מותג ה JEEP עלו במעל ל30% מה שיעזור לחברה  להרחיב את שולי הרווח כמובן.

מעניין מאוד גם להסתכל על הגרף למטה על האחוז של רכבי 4X4 באירופה כאחוז מכלל המכוניות

אפשר לראות שגם בשנים שהנפט היה ב100 דולר עדיין הסגמנט הזה צמח בצורה יפה. אין לי ספק שבמחירי הנפט הנוכחיים הסגמנט הזה יראה גדילה הרבה יותר גדולה מהממוצע של כלל הרכבים , ולכן מובנת עוד יותר ההחלטה של מנכ”ל פיאט ללכת בכל הכוח על הסגמנט הזה.

 

אז למה להשקיע בפיאט?

1. מחיר -לפני כמה שבועות פיאט עדכנו את התחזית החמש שנתית שהם שחררו ב2014. לפי התחזית ב2018 פיאט תרוויח בסביבות 9מילארד לפני מס וריבית ( EBIT) ורווח נקי של 5מיליארד. אם ניקח מכפיל EBIT 5 אז נקבל שפיאט תהיה שווה 45 מיליארד. אם ניקח מכפיל רווח נקי 5 (שזה מאוד נמוך) ל2018 אז פיאט תהיה שווה 25 מיליארד. שווי שוק של פיאט היום עומד על 8 מיליארד יורו.

בהנחה שפיאט תהיה במזומן נטו ב2018 אנו מדברים בלפחות לעשות פי 3 על הכסף בתסריט הלא מאוד אופטימי.

2. המנכ”ל –אני חושב שלפיאט יש את ההנהלה הטובה ביותר מכלל חברות הרכב. סרג’יו מרקיאוני איטלקי שרמנטי שלשמוע אותו מדבר זה תענוג צרוף. צריך לזכור שהוא לקח את פיאט מהקרשים ב2004 ויצר קונצרן מתקדם כמו שהוא היום. הוא היה שם כבר בכמה וכמה  משברים ויודע איך לתמרן בהם. הוא הצליח לדחוף לאיחוד עם  קרייזלר בשיא המשבר של 2009 כאשר הוא לקח את החברה מפירוק על חשבון הממשל של ארה”ב ובעלי האג”ח. והשלים את ההשתלטות על החברה בשנת 2014.

אבל מה יקרה עם משהו ישתבש?

בגלל ששוק הרכב קשור מאוד למאקרו, תמיד משהו יכול להשתבש. אני מניח לפי איך ש2016 נפתחה לא נראה ירידה השנה במכירות רכב ולכן פיאט תעמוד בתחזית לשנה זו. זה אמור להספיק להוריד את חוב נטו של החברה לאזור 2 מיליארד יורו. החברה גם חוסכת השנה עלויות ריבית בגלל שהיא שילמה את האג”ח של קרייזלר מהרכישה ובמחצית השניה של2016 תהיה לחברה גישה למזומן של קרייזלר.

לכן גם אם ב2017 ניכנס למיתון קשה, פיאט אמורה לשרוד אותו בלי בעיה והמחיר הזול שבו החברה נסחרת היום הוא מגן הטוב ביותר למקרה קיצון.

צריך לזכור שכמו שהחברה עשתה ספין אוף לפרארי היא יכולה למכור עוד שני נכסים במקרה של מיתון קיצוני. מזראטי – שמעריכים את המותג סביב ה3 מיליארד יורו וכמו כן את יצרנית הרכיבים מגנטי מוראלי סביב ה3 מיליארד יורו מה שמגבה כמעט את כל שווי השוק של פיאט היום.

בגלל שאני לא רציתי להפוך את פיאט לפוזיציה מאוד גדולה החלטתי לקחת חלק מההימור על ידי אופציות לשנת 2018.

 חשוב להדגיש שאני לא יועץ השקעות וגם לא רוצה להיות יועץ, יש סיכוי סביר שאני טועה בניתוחים שלי ואין לראות בשמות של החברות שמוצגות בבלוג המלצה כלשהי. לי ולשותפות שאני מנהל יש אחזקה בחברת בפיאט

 

 

שנת 2016 נפתחה בסערה ואני אישית מקווה שזה לא יגמר בזמן הקרוב שכן התנודתיות הזאת מייצרת הזדמנויות ממש אטרקטיביות. אבל למי שזה קצת מציק (שהתיק שלו יורד זמנית) אני ממליץ בחום להתנתק מהמדיה הפופוליסטית דוגמת ביזפורטל – שכל יום יש שם דרמה,  ולקרוא את התזכירים של האווארד מרקס.

למי שלא מכיר את הבחור – זה מה שוורן באפט אמר עליו:

“When I see memos from Howard Marks in my mail, they’re the first thing I open and read. I always learn something, and that goes double for his book

https://www.oaktreecapital.com/insights/howard-marks-memos

למי שמתעצל לקרוא את החומר הנפלא הזה אני אסכם בכמה משפים:

• מאז 2012 יש תחושה של דרמה בעולם – אם זה  מיתון אירופה, האטה בסין, ארה”ב  לא צומחת , נפט יורד… ועדיין השווקים בארה”ב עלו ב75%
• מחירי נפט נמוכים- זה בטח לא גרוע. תחשבו, זה כאילו המון סקטורים קיבלו הטבת מס מהממשלה –זה אמור לשפר את הרווחיות של לא מעט חברות
• הוא מדבר לא מעט על פסיכולוגיה של משקיעים- אם רק לפני חודש המשקיעים חשבו שמניות מסוימות זולות פתאום אותם משקיעים לא מוכנים לקנות את אותה סחורה בהנחה של 20% בגלל שזה לא נראה כל כך זול.
• תנודות חד-יומיות או שבועיות או חודשיות במחיר החברות לא נובעות בדרך כלל משינוי בעסקי החברות אלא ברגשות הציבור כלפי אותן חברות
• תמיד כאשר השווקים יורדים יש הרגשה שהשוק יודע משהו שאנו לא- זאת הטעיה מאוד חזקה שכן מבחינה הגיונית השוק מורכב מאנשים שהגישה שלהם לאינפורמציה לא שונה בהרבה מהגישה שלנו ולכן הרבה מהפעולות של אותם האנשים מושפעות מרגש ולא מידיעה.

 

בקיצור מאוד מעניין